顺便来交功课了。
今天研读Vitrox 0097
公司背景
成立于2000年，ViTrox 主要业务为设计和制造用于半导体和电子组装行业所会运用到的自动视觉检测设备和嵌入式的电子设备。
主要产品为机械视觉系统Machine Vision System (MVS), 自动化电板检测仪器Automated Board Inspection (ABI) 和电子通信系统 Electronics Communication System (ECS)。 主要客户为半导体外包装装配和测试（OSAT）公司，印刷电路板制造商，电子组装公司，原始设备制造商（OEM），原始设计制造商（ODM），电子制造服务（EMS）提供商和合同制造商。
客户遍布马来西亚，新加坡，印度尼西亚，泰国，越南，菲律宾，台湾，中国，日本，韩国，印度，澳大利亚，欧洲，巴西，墨西哥， 美国等地都拥有广泛的客户群。
其工厂与总公司坐落在马来西亚槟城。
ViTrox 于2004年6月24日 转换去大众公司， 取名为ViTrox Corporation Berhad并列入Bursa Malaysia 股市主板， 编号为0097.
公司在去年2015年的表现相当亮眼， 并获得了好几个奖项。 当然其中我最欣赏的是获得了HR Asia 奖项， 是个以员工评分的奖项， 代表着这是一家员工都会喜欢为其工作的公司。
以下是ViTrox 的corporate video：
感觉也挺喜欢这个公司的文化的。
莫名的对2015的annual report 封面很有感觉。
“Ants are one of the smallest creatures on this earth yet
they have the biggest heart when it comes to caring.
The picture on the cover shows a colony of ants trying
really hard to save the life of another ant that is close to
drowning. Ants have very strong bond among each other
and it shows gratitude and care. The ants represent the
people of ViTrox. The staffs and managements work
hard together and contribute to the success of the
company. ViTrox serves their customers, colleagues,
suppliers and their communities with a caring heart by
paying attention to their feelings and needs.”
从2015的财务报表来看， 美金的起伏挫跌是主要影响net profit 的原因， 毕竟公司85% 的销售都是透过美金交易的。 另外还有一个主力产品的业绩下滑也是有影响。 公司每六个月都会发布新研发的产品， 主要也是2D 和3D 的vision inspection监测仪器提供给semi conductor 半导体和电子组装生产行业。 ViTrox 相当注重R&D， 每年revenue 都会抽出15% 来投资在R&D 。 2015年就有新研发了9项零件。 产品主要出口71%，不过本地的销售也占了29%。 大环境来看的话， 半导体和电子组装行业是蛮有波动的一个领域。 不过长期来看还是有很大的成长空间， 毕竟smart phone, 电子业的需求还是不断上升。 而ViTrox 本身的产品也是相当niche 的。 对于近期的profit 下滑他们也有策略性的解决方案， 比如增加其他海外市场的客户， 研发更新更符合市场变化要求的新产品等。 所以我对公司的管理层还是蛮有信心的。
说回一些公司内部的状况， 公司于2015年70% 以上的员工都是有engineering background 的。 他们也很重视员工培训， 光是2015 年就花了六十多万办了一百四十多场的员工培训。 公司也提倡回馈社会和慈善活动的文化。 所以整体给我的感觉是很正面， 并值得注意的。
现在来看看数据吧。
Fundamental analysis
其实Vitrox 的fundamental 还是很不错的，
尽管有total debt 30mil 但是还没超过net profit 4x.
当前的revenue都有增进。
net income last 4 quarters 也有成长。
positive free cash flow.
dividend pay out 相较之前的0.005 也有增加到0.03/0.025.
gross margin 和 net profit margin 其实都比同行的要高
current asset 目前也比current liabilities 多， current ratio 是5.04.
working capital 也有减少了。 从12 到3.
如果是以Q-o-Q 比较业绩的话， 其实今年Q1 的业绩比去年的Q1 增加了＋68%。
行内估计2017 年也会继续增长的。
整体来看financial management 还是很符合一个成长公司的健康迹象。
只是我的intrinsic value calculation 是2.07， 比目前的股价3.56 低了很多，
因此可以说是目前的股价是有点被高估了。
而近期不符合trend 的下跌 也许是市场的股价调整所致。
现在来看看technical analysis 吧。
过去三年的chart 来看， 都是稳定成长的一支好股， 只是近这下半年的股价有downtrend 的迹象。
我觉得也许是受到美金狂泻的影响和其中一个产品销售业额下跌所致。
但是相信给他们一点时间， 随着每季新产品的推出还是有望继续漂亮成长的。
以technical 来看的话， 目前EMA 20, EMA40, MA50, MA150 都处于downtrend 的趋势。
PSAR 也下滑，Force index negative , 连MACD 也在negative. 是处于股价下跌不太明朗的状况。
因此我觉得要进场的话可以继续观察接下来的流向。
换个角度看， 目前下滑的趋势也有助于低价入市。
藉于有那么好的financial fundamental backup 着， 相信未来是支很有潜能的股。
目前公司重点是市场拓展活动，建设客户关系和产品创新。
ViTrox有望在全球半导体增长的出现中赢得更多的市场份额，充份利用其在机器检测方面的技术领先地位，尤其是在3D-AOI和AXI。
也希望随着马币兑美金的回温能够越过货币波荡的嵌。
然而，我们也别忘了， ViTrox 的产品销售高度依赖单个客户，而且大多数销售是非经常性的。因此还需持续不断的积极拓展客源。
对于2016 year end 至2017 的业务前景还是乐观的。
题外话：看到这个director 的share change有点一头雾水. 年底他们都会dispose 一些然后年头又会买进一些。
我这个菜鸟有点搞不懂是什么状况。 所以先放上来留个纪录。
提醒自己要做这个功课。
我所理解的director 买卖股会有几个可能性：
购买有几个原因;
1. 当董事内部有有利的信息
2. 当董事想增加业主的资本，以避免敌对收购
3. 面对价格下跌的状况时可以通过大量购买来显示董事对公司的信心， 进而提振股价
出售的理由;
1. 董事欲取出部分利润
2. 董事欲重新平衡个人的投资组合
3. 套用现金来扩展新的业务或企业
* * *
例行disclaimer 说一声：
纯属诚意分享， 不是建议买卖的凭据，买卖自负。
因为我是个脑波很弱的人，
请不要留下负面的评击，
善意的建议是无任欢迎的。
谢谢大家！ ：）
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